[转载]股市1月的“V”形走勢可能確是佳兆

2008年02月11日


在華爾街﹐字母“e”流行於1999年互聯網的繁盛時期﹐字母“I”則對許多熱衷於自我價值的人具有永恆的吸引力。而在最近﹐所有的話題都圍繞字母“V”展開。

'V'的左邊一筆代表經濟下滑﹐右邊則代表為大家普遍預期的經濟復甦。標準普爾500指數1月份的走勢圖看起來就像是一個左右不對稱的“V”﹐看漲人士希望市場2008年能一直按照這一形態調整。交易員們預計股市的峰迴路轉將有如“V”鋒利而狹小的尖端﹐美國最近的減息措施以及國會作為權宜之計於上週四通過的經濟刺激方案進一步支持了這種預期。這一總額1,680億美元的經濟刺激方案將為消費者及企業提供退稅和稅收減免優惠。

如果沒有不利的經濟數據干擾﹐股市由1月23日低點的反彈走勢或許可以呈現出一個更為完滿的“V”形。上周發佈的報告顯示﹐一向穩健的服務業活動自2003年以來首次出現萎縮。受此影響﹐道瓊斯工業股票平均價格指數僅週二一天即下挫370點。

此外﹐各零售商公佈的不盡人意的1月份銷售資料、思科系統(Cisco Systems Inc.)發佈的謹慎預期以及市場對債券保險商的擔憂也無助於股市的反彈。不過﹐Ann Taylor與Target 等零售商在公佈了疲軟的銷售數據後仍然上揚﹐支持了有關股價已基本反映不利消息的觀點。但市場仍然擔心﹐信貸緊張將在一段時期內迫使消費者和企業控制支出。

儘管在股市滑向1月低點的過程中出現了逢低買盤﹐但這些買盤未能大幅推升基準股指﹐道瓊斯指數悉數回吐了1月末大幅反彈時的漲幅。上周道瓊斯指數累計下跌561點﹐至12,182點﹐跌幅4.4%。就在此前一周該股指的單周漲幅創近五年新高﹐而上周4.4%的跌幅同樣為近五年之最。標準普爾500指數跌64點﹐至1331點﹐跌幅4.6%﹐較去年10月創下的歷史高點跌15%。小型股羅素2000指數跌32點﹐至699點﹐跌幅4.3%。

科技類股的下挫使那斯達克綜合指數在上周中期一度較去年10月31日創下的高點跌逾20%﹐此後投資者買盤將跌幅縮小至19.4%。上周那斯達克綜合指數累計跌109點﹐至2305點﹐跌幅4.5%。該指數在過去7周中有6周下跌。那斯達克100指數較去年10月末的高點跌20.8%。

Envestnet Asset Management旗下的投資公司Portfolio Management Consultants首席投資長布蘭登•托馬斯(Brandon Thomas)稱﹐大幅放鬆貨幣政策與政府的經濟刺激方案構成了防禦經濟癱瘓的措施﹐並將有助於降低任何經濟衰退的程度。但他預計﹐股市將經歷更長的築底過程﹐波動走勢將持續幾個月。

股市可能受這些刺激性措施提振而走高。但高盛(Goldman Sachs)的經濟學家讓•海祖爾斯(Jan Hatzius)稱﹐這些刺激性措施要等到年中左右才會發揮作用﹐而市場擔心這些措施的暫時性作用不足以解決長期未決的問題。換言之﹐“V”形走勢可能轉變為“W”形。

海祖爾斯對經濟將在2009年中旬或下旬前完全擺脫困境的說法表示質疑。暫時性的財政刺激措施可能會在短時間內掩蓋抵押貸款損失和信貸狀況惡化導致的經濟疲軟。但他稱﹐只有當清晰跡象表明住房和抵押貸款市場都已見底後﹐才能說明經濟出現了持久性的好轉。

那麼可能會是一些什麼樣的跡象呢﹖首先﹐金融機構公佈的抵押貸款損失必須逐步減少。另外﹐仍在增加的未售屋數量和不斷下跌的房價也必須有所改觀。未售屋數量相當於9.6個月的供應量﹐超過了20世紀90年代房地產業低迷時的水平。據美林(Merrill Lynch)預測﹐只有當新屋開工數低於70萬套（甚至低於1991年1月的79.8萬套）時﹐供求失衡的情況才可能開始改善。

有人希望﹐企業仍然良好的財務狀況和已經緊張的勞動力將為勞動力市場提供支撐。不過在經濟狀況改善前﹐那些預計經濟呈“V”形走勢而未能如願的人可能將轉而預計出現“W”或細長的“U”形走勢﹐但絕非“L”形。

推動股市最近由1月低點反彈的力量主要是此前被大舉做空的股票、小型企業股以及評級較低的股票。美國國內企業的股票強于跨國企業。資金主要流向近來表現欠佳的股票。金融及非消費必需品類股這些2007年最不被看好的板塊在1月份表現最佳。而能源、基礎設施和資訊技術類股這些去年的大贏家反而在1月份墊底。

這種逆轉是否預示著未來一年的走勢﹖高盛策略師大衛•考斯汀(David Kostin)與其他很多人一樣﹐不相信金融和非消費必需品類股最近的走勢有基本面作為支撐。他稱﹐消費者信貸的惡化將很快成為2008年的一個重大問題﹐並預計﹐估價下調將拖累該類股走低。

若沒有金融板塊的引領﹐或至少是合作﹐標準普爾500指數將很難在年底達到華爾街分析師預計的1600點目標。摩根士丹利(Morgan Stanley)策略師阿布吉特•查克羅博蒂(Abhijit Chakrabortti)稱﹐如果金融類股僅上漲5%﹐其他板塊則必須要上漲25%﹐大盤才可以達到市場預期。

（本文譯自《巴倫週刊》）

本文轉載自中文華爾街日報

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